專賣店模式使好想你棗進(jìn)入快速增長期
棗行業(yè)處于快速增長階段且市場集中度有望提升
紅棗作為具有多種保健功能的產(chǎn)品，近年來需求隨著人均收入的提高而不斷提升，05-09年收入復(fù)合增長率達(dá)20%。目前市場前七大企業(yè)的市場份額之和僅為5.9%，我們認(rèn)為行業(yè)集中度有望隨著大企業(yè)迅速擴(kuò)張而不斷提升。
好想你脫穎而出，快速成長
我們認(rèn)為好想你通過產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)造需求，精準(zhǔn)的定位塑造品牌，專賣店渠道模式快速擴(kuò)張，在上千家生產(chǎn)企業(yè)中脫穎而出，使其在過去三年收入和凈利潤年復(fù)合增長率分別為53%和65%。
專賣店模式帶領(lǐng)公司進(jìn)入快速增長期
我們認(rèn)為好想你的開店擴(kuò)張模式和06-08年體育用品業(yè)公司相似，在開店快速上升發(fā)展期公司的收入和凈利潤也都相應(yīng)增長很快。我們認(rèn)為好想你正處于快速開店期，我們預(yù)計(jì)公司2011-13年分別開設(shè)700/1,000/1,000家新店。此外，我們認(rèn)為公司上市融資后可利用充裕的資金加大其他渠道建設(shè)。我們預(yù)計(jì)公司2011-13年收入和凈利潤年復(fù)合增長率均為45%。
估值：首次覆蓋，給予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)80元
我們預(yù)計(jì)2011-13年EPS為1.81/2.72/3.87元，目前股價(jià)對應(yīng)2011/12年市盈率29.5/19.6x。我們基于瑞銀VCAM工具進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值推導(dǎo)出目標(biāo)價(jià)80元。WACC為8.5%。
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